A projektfinanszírozás még mindig meglehetősen ritka banki szolgáltatás. Kevés orosz bank nyilvánítja ezt külön hiteltípusnak, és még ők sem sietnek a startupokba fektetni. Ha azonban ez egy érdekes és jövedelmező projekt, amelyet egy olyan szakembercsoport valósít meg, akiknek tapasztalatuk van egy sikeres vállalkozás létrehozásában a semmiből, a bankárok kivételt tehetnek.

Általánosságban elmondható, hogy a projektfinanszírozás az adott projektre felvett célzott beruházási hitelek egyik fajtája, például vállalkozások alapítására, meglévő iparágak korszerűsítésére vagy újrahasznosítására, ipari, kereskedelmi vagy lakóépületek építésére stb. szerint A Ko által megkérdezett bankárok szerint a legtöbb projektfinanszírozási kérelem az építőiparból, valamint az üzemanyag- és energiaszektorból, valamint a távközlési üzletágból érkezik.

Nincs extra kötelezettség

A projektfinanszírozás egyik jellegzetessége a kölcsön visszafizetésének módja. Ahogy Bulat Davletshin, az Ak Bars Bank igazgatótanácsának alelnöke kifejti, a hosszú lejáratú kötelezettségek visszafizetésének egyetlen forrása maga a projekt által generált cash flow, és a megvalósítás során keletkezett eszközök a hitelkötelezettségek fedezeteként szolgálnak. A Moskommertsbank ügyvezető igazgatója, Natalya Gryaznova szerint ugyanakkor a projektfinanszírozás éppen e tulajdonsága miatt érdekes a hitelfelvevő számára, mivel nem terheli meg felesleges kötelezettségekkel a saját mérlegét.

„A legtöbb esetben egy beruházási projekt megvalósításához külön projektcéget hoznak létre, amely általában hitelfelvevőként és a projekt üzemeltetőjeként működik” – mondja Oksana Panchenko, a Vállalati ügyfelek kiszolgálási és finanszírozási igazgatóságának vezetője, az igazgatóság tagja. a Raiffeisenbank. „Ezzel elkerülhetjük a vállalat múltjával kapcsolatos körülmények befolyását a projektre, átláthatóbbá tehetjük a cash flow-k meghatározásakor, megóvhatjuk a nem kapcsolódó tranzakciók befolyásától, és optimalizálhatjuk a projektet kísérő kockázatok megoszlását a résztvevők között. ” A szakértő szerint a projektcég operatív tevékenységének teljesen függetlennek kell lennie a projekt kezdeményezőinek (támogatóinak) operatív tevékenységeitől.

A projekt számít

Egy adott projekt finanszírozásában való részvételről szóló döntés meghozatalához a bankok elsősorban nem a potenciális hitelfelvevő jelenlegi pénzügyi tevékenységét, hanem magát a beruházási projektet értékelik. Alekszej Titov, a Globex Bank alelnöke szerint a fő hangsúly a finanszírozott projekt eredményességének, piaci keresletének elemzésén és a megvalósítás előrehaladásának nyomon követésén van.

A bank természetesen elemzi a projekt megvalósításával járó kockázatokat is, mind a beruházási szakaszban, mind a működési időszakban. Ez utóbbi, ahogy Oksana Pancsenko mondja, magában foglalja a beruházási projekt érzékenységének felmérését az előrejelzési adatoktól való eltérésekre (például annak kockázatainak felmérése, hogy a projekt késlelteti a működési szakaszba lépését, túllépi az építés becsült költségét, csökkenti a bevételi oldalt vagy a projekt kiadási oldalának növelése a működési szakaszban stb.) .

Ezenkívül a projekt jogi elemzésen, műszaki és technológiai szakértelemen esik át. A projektek értékelése során nemzetközi szabványokat is alkalmaznak. Így a Nordea bankcsoport 2007 óta alkalmazza a Világbank és az IFC által jóváhagyott úgynevezett „Equator Principles”-et, vagyis a projektfinanszírozás társadalmi és környezeti kockázatainak azonosítására és kezelésére vonatkozó kritériumrendszert.

Bulat Davletshin pedig abban bízik, hogy a projektfinanszírozási szolgáltatások nyújtása a bevétel kockázataitól és azok szerződések és egyéb szerződéses megállapodások alapján a befektetők, hitelezők és más résztvevők közötti megoszlásától is függ. „A kereskedelmi bank a legnagyobb hitelező, és ahhoz, hogy egy cég hitelt kaphasson projektfinanszírozáshoz, a befektetőknek elsőbbségi fizetési feltételeket kell felajánlaniuk a banknak, és ezért meg kell állapodniuk, hogy saját maguknak csak a bankkal szembeni összes tartozása után térülnek meg. kifizették” – magyarázza a szakember.

Amikor a bankok engedélyt adnak

A projektfinanszírozási kérelmek feldolgozási ideje általában jóval hosszabb, mint a szokásos hiteleké, átlagosan néhány hónaptól másfél évig. Ez érthető, mert egy ilyen tranzakció strukturálása és elemzése eleve nehezebb és hosszabb, mint mondjuk egy normál forgótőke-utánpótlási hitel esetében. Alekszej Titov szerint a projektfinanszírozás során a tranzakciók szervezésére szolgáló komplex sémákat alkalmaznak, amelyek a projekt sajátosságait figyelembe véve (az importált berendezések szállításához kapcsolódó feltételek, az építkezés kezdeti engedélyezési dokumentációjának végrehajtása stb.) eszközök (kölcsönök, tőkerészesedés, kapcsolódó finanszírozás). A nyújtott finanszírozás szolgáltatási feltételeit a projekt megtérülési ideje határozza meg.

A banki munkafolyamat a projektfinanszírozás keretében sok hasonlóságot mutat a vállalkozás tőkéjébe belépő befektetők vagy magántőke-alapok munkájával. Így különösen a nagy projektek megvalósítása során a bank arra törekszik, hogy megszerezze a részesedését a részvényekből, és nem egyszerűen a tőke megtérülésére vár.

„Ez annak köszönhető, hogy a finanszírozók arra vágynak, hogy részvényesként lehetőséget kapjanak a projekt nagyobb mértékű ellenőrzésére és a menedzsmentben való közvetlen részvételre” – magyarázza Natalja Grjaznova. "Ugyanakkor a bank úgy tudja növelni bevételét, hogy a projektet nem terheli túl a kamatfizetéssel." A részvények átlagos hozama meghaladja a bank hozamát. A projektben való részvétellel a bank két részvény között osztja újra befektetéseit: egy alacsonyabb, de garantált hozamú részvény és egy magasabb várható, de nem garantált hozamú részvény között.

Gyakran a banki befektetések aránya egy projektben 30 és 80% között változik. A leggyakoribb helyzet az, amikor a bank „hozzájárulása” 70%-ra korlátozódik, míg a fennmaradó 30%-ot a hitelintézet a projekt kezdeményezőjétől várja. Leggyakrabban arról beszélünk, hogy ezt a 30%-ot a projekt kezdeti szakaszában kell elkölteni, vagyis tervezésre, előzetes előkészítésre, engedélyek beszerzésére stb.

Bulat Davletshin példáját adja: „Feltételeink szerint a projekt költsége 300 millió rubeltől legyen, és az ügyfél saját tőkéjének és/vagy egyéb befektetők legalább 30%-ának felhasználása szükséges, illetve attól függően, függetlenül attól, hogy a projekt egy adott iparághoz tartozik, a projekt kezdeményezője jogosult a szükséges közműhálózatokkal rendelkező telekre vagy termelőhelyre.”

A hitelkamatlábakat és azok megszerzésének és visszafizetésének ütemezését egyedileg határozzák meg, és a projekt különböző szakaszaiban változhatnak, a megvalósítás előrehaladásától és a hitelfelvevő előrejelzett pénzforgalmának figyelembevételétől függően.

A legtöbb esetben a bankok feltételt szabnak az adósságfedezeti ráta egy bizonyos minimális szintjének, általában 1,2-1,5 tartományban tartásának, a projekt bevételeinek stabilitásától és a bank hitelpolitikájától függően. Oksana Panchenko azt mondja: „Ezt az együtthatót a projekt egyes időszakaiban elért nettó bevétel és az erre az időszakra tervezett kamat- és tőkefizetések arányaként számítják ki.” Így a projekt nettó bevételének összege meghaladja a banknak járó szükséges kifizetések összegét, ami garantálja a hitelező számára a fizetések stabilitását az alap előrejelzéstől való esetleges eltérések esetén.

Natalja Grjaznova szerint a projektfinanszírozás általában drágább a hitelfelvevő számára, mint a hagyományos hitelezés, mivel a bank kockázatai a projektprogramban való részvételkor sokkal magasabbak (a hitel teljes költségére vonatkozó biztosíték hiánya miatt). Másrészt a projektfinanszírozással a cégek az üzem megkezdése után mindig refinanszírozhatják a hitelt.

Vannak projektek... de lesz-e finanszírozás?

És sok bank működik ma Oroszországban a projektfinanszírozási piacon? Natalya Gryaznova szerint ilyen termék klasszikus formájában még soha nem létezett hazánkban. „Az egyedi tranzakciók nem jelzik a projektfinanszírozási szolgáltatások elérhetőségét egy adott bank vonalában” – mondja a szakember. A bankok által jelenleg kínált termék bizonyos mértékig még mindig valamilyen igénybevételt jelent az ügyfélhez és meglévő üzletéhez. Azonban sok bank szervezeti felépítésében projektfinanszírozási osztályok találhatók.

A hitelintézetek viszonylag aktívan részt vesznek a pénzügyi és ipari csoportokon belüli beruházási projektek finanszírozásában, amikor egy, részben a bankhoz tartozó vállalkozást finanszíroznak, vagy a bank kezeli a cég számláit. Ebben az esetben a projekt végrehajtásának ellenőrzése és a hitel visszafizetése jelentősen leegyszerűsödik.

„Nyilvánvaló, hogy egy ilyen szolgáltatást nyújtó banknak két dologgal kell rendelkeznie: egyrészt hosszú lejáratú kötelezettségekkel, másrészt egy profi csapattal” – folytatja a témát Mihail Poljakov, a Nordea Bank igazgatóságának alelnöke. Bízik benne, hogy ma már csak a legnagyobb állami bankoknál és külföldi pénzintézetek leányvállalatainál figyelhető meg ezeknek a tényezőknek a kombinációja. Léteznek nemzetközi pénzügyi intézmények is, különösen az EBRD és az IFC, amelyek önállóan vagy szindikációk megszervezésén keresztül különféle projekteket finanszíroznak Oroszországban, politikájukkal összhangban.

„A külföldi tapasztalatok oroszországi valóságban való felhasználása érdekében az Orosz Föderáció Központi Bankja és az EBRD segítségével Moszkvában megalapították az Orosz Projektfinanszírozási Bankot” – teszi hozzá Natalja Grjaznova, „az Orosz Projektfinanszírozási Központot pedig a Az Orosz Föderáció Gazdasági Minisztériuma, amely később Szövetségi Projektfinanszírozási Központtá és Orosz Külföldi Befektetés-ösztönző Központtá alakult, amely szintén az új projektek finanszírozásának folyamatát hivatott elősegíteni.

Alekszej Titov szerint a projektfinanszírozás elégtelen fejlettsége hazánkban magas kockázatokkal és a hatékony biztosítási rendszer hiányával, a bankok elégtelen tőkésítésével és a hosszú lejáratú kötelezettségek hiányával függ össze. Ezen túlmenően, a hazai jogszabályok tökéletlensége miatt ezen a területen nincsenek működő befolyási karok a projekt kezdeményezőire.

Andrej MOSKALENKO

Az üzleti tevékenység projektmódszerének világszerte történő fejlődésével felmerült az igény egy alapvetően új forrásbevonási mechanizmus bevezetésére, amely lehetővé teszi a munkavégzést kezdetben készpénzes fedezet nélkül. Ezután nézzük meg, mi az a projektfinanszírozás, és miben különbözik az állami és vállalati szférában végzett egyéb pénzfelvételi típusoktól.

A projektfinanszírozás fogalma

A projektfinanszírozás a forrásszerzés egyik módja a hosszú távú finanszírozás biztosítása érdekében. Beruházási hitelnek is nevezik. A módszer sajátossága, hogy a pénzt nem állami vagy vállalati garancia, vagy vagyonbiztosíték ellenében bocsátják ki, hanem a projekt befejezése után keletkező pénzforgalom ellenében. A hagyományos hitelezés szempontjából ez a hitel alacsony jövedelműnek és kockázatosnak tűnik.

Állami garanciákat nem mindenki tud szerezni, a készpénzeszközökre fedezet megszerzése nehézkes lehet azok nagyfokú elhasználódása és ennek megfelelően alacsony értéke miatt. A beruházási hitelnél a hitelezők számára a fő garanciák az engedély, a különösen értékes eszközök fejlesztése és felhasználása, a felhasználási jog, valamint a termékek előállítása lehet.

A világban a befektetési hitelezés gyakorlata már meglehetősen fejlett, Oroszország számára azonban még mindig szokatlan. A legtöbb banki szervezet nem kockáztatja, hogy forrásokat kölcsönöz egy ígéretes, de kockázatos induló vállalkozásnak. Ha azonban neves szakemberekből álló csapat alakul, és maga a kezdeményezés is jó haszonnal kecsegtet, akkor jelentősen megnő a szükséges tőke megszerzésének esélye.

A befektetési kölcsön finanszírozási eszközei magukban foglalhatnak saját tőkét (közvetlen befektetést), akkreditíveket, bankkölcsönöket, lízingeket és néha kereskedelmi hiteleket. Igényesek a potenciálisan magas megtérülésű projektek, mint például lakások, ipari és kereskedelmi létesítmények építése, új típusú, keresett termék gyártásának elindítása, egy vállalkozás újrahasznosítása, korszerűsítése.

Az ötlet megvalósításához szükséges ilyen típusú finanszírozás elnyeréséhez külön jogi személyként projektcéget kell létrehozni. A pénz bizonyos célok megvalósítására van elkülönítve, a költségtételek egyértelműen meghatározottak, és a hitelfelvevő nem változtathatja meg tetszés szerint. Ha a vállalati finanszírozásnál minden kockázat a szervező céget terheli, akkor a beruházási hitelnél a kockázatok megoszlanak a kezdeményező, a hitelező bank és a hitelfelvevő között.

Oroszországban nagyon ritka, hogy a teljes összeget a teljes kezdeményezésre fordítják; leggyakrabban a bankárok megkövetelik, hogy a hitelfelvevő fektesse be saját tőkéjének egy részét, általában a teljes összeg 25-40% -át.

Ebben az esetben a kezdeti munkát (FEED, megvalósíthatósági tanulmány, tervdokumentáció) a terv kezdeményezője fizeti, és a kreditnapokat az építési szakaszban kapcsolják össze. A beruházási szakasz lejárta után az újonnan keletkezett vagyontárgyakat a felvett hitel terhére a banknak zálogba helyezik.

Az ilyen kockázatos hitelezésnél a veszteség valószínűségének csökkentése érdekében a bankok részletes vizsgálatot végeznek, üzleti terveket, megvalósíthatósági tanulmányokat, pénzügyi modelleket és marketingkutatást készítenek. Ez arra kényszerít minden felet, hogy mélyebben elmélyedjen az üzlet sajátosságaiban, és megértse az abban előforduló folyamatokat. Ha „a nulláról” történő építésről vagy egy meglévő létesítmény korszerűsítéséről beszélünk, akkor fel kell hívni a figyelmet az ingatlanban vagy hosszú távú bérleti szerződésben található telek rendelkezésre állására. Ezenkívül nagy jelentőséggel bír az építési és szerelési munkákat végző szervezet.

Az ilyen típusú kezdeményezések támogatására a finanszírozás elosztásának két fő formája van:

• Társfinanszírozás. Ezzel az összes hitelező egyetlen poolba (szindikátus, konzorcium) egyesül, és egyetlen hitelszerződést kötnek a hitelfelvevővel.
• Párhuzamos független finanszírozás. Ebben az esetben minden banki szervezet pénzt biztosít alprojektjéhez (a teljes vállalkozás része), külön hitelszerződést kötve a hitelfelvevővel.

A beruházási kölcsönt néha „visszenes finanszírozásnak” is nevezik, vagyis a kölcsön visszafizetési kötelezettségével. A finanszírozás elosztásának három fő formája van:

A hagyományos hitelezéstől eltérően a beruházási hitelezésről szóló döntés meghozatala előtt a benyújtott kérelem elbírálásának határideje hosszabb, több hónaptól másfél évig terjedhet.

A beruházási hitellel való munkavégzés sajátosságai

A projektfinanszírozás bizonyos elveken alapul, amelyek minden ilyen esetre érvényesek. A sajátosság a felek nagyfokú kockázataiból adódik, így nem csak a forrást kapó cégre fordítanak nagy figyelmet, hanem magára a megvalósításra javasolt ötletre is.

A projektet külön kiemeljük a társaság főtevékenységéből egy jogi személy jön létre, amelyen keresztül minden kifizetés történik. Ennek megvannak a maga előnyei, és számos okból szükséges:

• A terv végrehajtására irányuló tevékenységek „tiszta arccal” kezdődnek. Az összes manipuláció külön struktúrába történő eltávolítása lehetővé teszi, hogy elkerülhetők legyenek azok a problémák, amelyek a fő vállalat múltbeli tevékenységeihez kapcsolódhatnak, például a korábbi időszakokra vonatkozó fiskális szolgáltatások ellenőrzése, az egyes szerződések érvénytelenítése vagy más területeken indított perek.
• A projekt nyitottabbá és átláthatóbbá válik. Minden kifizetést és a pénzügyi folyamatok tervezését jól nyomon követik, nincs metszéspontja a vállalat egyéb pénzügyi áramlásaival. Az átláthatóság növeli a projekt vélt értékét, és elősegíti a több partner közötti bizalmat.

Minden lehetséges kockázatot alaposan megvizsgálnakés intézkedéseket tesznek ezek minimálisra csökkentésére a befektetők vonzása érdekében. Ezt a munkát a beruházást megelőző szakaszban végzik. A lehetséges veszélyek mérlegelése után mindegyik fél vállalja a kockázatok azon részét, amelyet a lehető leghatékonyabban tud kezelni és ellenőrizni. Például a kockázatok a következőképpen oszlanak meg:

• politikaiakat adjon az érintett kormányzati szervnek;
• a berendezés beszállítóira bízandó technológia;
• piactranszfer a termékvásárlók és partnereik felé speciális szerződések mechanizmusán keresztül.

A vállalásban résztvevők funkcionális garanciákat nyújtanak egymásnak „komfortlevél” formájában, vagy szándéknyilatkozat, illetve a vevőkkel kötött előzetes megállapodások formájában. Az ideális lehetőség a kedvezményes adózásra vagy speciális feltételekre adott időszakra szóló állami garanciák megszerzése, ez a megvalósuló kezdeményezés társadalmi jelentősége miatt lehetséges.

Pénzügyi modellek, beruházási hitelhez felhasznált, nagyon fontosak a terv megvalósításának stabilitása szempontjából. A modellezés strukturált pro forma kimutatások létrehozásával történik, amelyek beépülnek a projekt mérlegére, cash flow-ira és várható nyereségére vonatkozó számításokba. Ehhez nyújtanak jó segítséget a nemzetközileg általánosan elfogadott pénzügyi beszámolási standardok.

A pénzügyi modell felépítése a tervezés során az üzletet befolyásoló kulcstényezőkre vonatkozó feltételezéseken alapul. Ehhez a szakembereknek gondosan tanulmányozniuk kell a vállalkozási folyamatok jellemzőit a kívánt területen és a kulcstényezőkkel való kapcsolatot. Minél pontosabban modellezzük egy objektum várható tevékenységét, annál megbízhatóbbak lesznek a kölcsön alapjául szolgáló pénzforgalmi becslések.

A megvalósult kezdeményezés magas színvonalú irányítása közvetlenül függ a saját vagy meghívott vezetők professzionalizmusától, készségétől és képességétől a partnerek és a vállalkozás résztvevői közötti kommunikáció megfelelő megszervezésére, intézkedéseik összehangolására. A vezetőségnek megfelelően fel kell állítania a marketing, a pénzügy, a logisztika és az információcsere kérdéseit.

Gyakran előfordul, hogy tapasztalt pénzügyi tanácsadót vonnak be, aki elemző, jogi és információs támogatást tud nyújtani az ötlethez. Leggyakrabban a következő problémák megoldásához van szükség segítségre:

• a legjobb projektstruktúra kiválasztása;
• üzleti terv, információs és beruházási memorandumok készítése;
• a szükséges (technológiai és mérnöki) vizsgálatok megszervezése;
• befektetők, részvényesek felkutatása, tárgyalások szervezése velük;
• a költségek csökkentésére és az objektum várható árának maximalizálására irányuló intézkedések;
• a szervezők és a hitelezők közötti interakció módozatainak fejlesztése, aktuális monetáris és jogi kérdések megoldása;
• előrehaladási jelentések rendszeres készítése;
• segítségnyújtás az ellenőrzés, vezetői számvitel és személyzeti menedzsment fejlesztésében.

A projektfinanszírozás magában foglalja a források hosszú távú allokációját, ami szokatlan Oroszország számára, ahol gyakrabban használják a „rövid pénzt”. Ritkán egy nagyszabású kezdeményezés megvalósítása 2-3 évig tart, a befektetett pénz általában 5-10 év múlva kezd visszajárni a hitelezőnek. Ebben az időszakban csak az előkészítő munka, a gazdaságossági számítások és a terv elkészítése tart másfél évet.

Mindezek a tevékenységek jelentős, az összköltség 10%-át, vagy még többet is elérő beruházást igényelnek, és a terv kezdeményezőjére hárulnak. Ugyanakkor a befektetők nem mindig veszik figyelembe ezeket a költségeket a megállapodás megkötésekor, és megkövetelik, hogy pénzük 25-30%-át fektessenek be a vállalkozásba, hogy megerősítsék szándékaik komolyságát.

A folyamat résztvevőinek szerepei

Amint azt fentebb jeleztük, a hagyományos hitelfelvétellel ellentétben a befektetési hitel csak a kockázatmegosztó szereplők széles körének bevonásával lehetséges. Ide tartoznak az ilyen szervezetek.

Pénzintézetek, pénzeszközök elosztása. Általában azok a nagy banki szervezetek, amelyek képesek pénzt vagy egyéb eszközöket halasztott törlesztési idővel allokálni, készek projekthitelekre. A bankok úgy próbálják minimalizálni a veszteségek kockázatát, hogy a forrásokat nem egyszerre, hanem külön-külön, jóváhagyott ütemezés szerint osztják el. Ha valami elromlik, leállíthatja a projektet, elkerülve a nagy veszteségeket. Lehetőség van saját kontroller bevezetésére is a projektbe, akinek jogában áll leállítani a kockázatos tranzakciókat.

Kezdeményező. Elvárás, hogy az adott területen szerzett vezetői tapasztalattal rendelkezzen, mivel az operatív rész és az értékesítési teljesítménymutatók (KPI) a felelősségi köre. Kívánatos a jó név és tekintély a termékvásárlók körében. Könnyebb hitelhez jutni azoknak a már alapított cégeknek, amelyek úgy döntöttek, hogy bővítik vállalkozásukat. A bankárok velük szemben hűségesebbek, mint az egyéni ügyfelekkel szemben, akik csak saját vállalkozást szeretnének indítani.

Földbirtokos. Elterjedt gyakorlat az, amikor a telket a tulajdonos átadja egy föld nélküli kezdeményezőnek kezelésre, cserébe részesedést kap a projektből. A telek költsége közvetlenül függ a helytől, az utak és vasutak elérhetőségétől, az energiaforrások rendelkezésre állásától és az építési engedély meglététől.

Műszaki ügyfél. Az ilyen szakosodott szervezeteket a bankok vonzzák azokban az esetekben, amikor összetett építési munkákra van szükség, amelyekre a szabványos lehetőségek nem alkalmazhatók. A műszaki megrendelő a munka teljes körét elvégzi:

• mérnöki munka (kutatás, jóváhagyások, tervezés);
• anyagok és berendezések ellátása;
• kivitelezés (vállalkozó kiválasztása, kivitelezési munka, üzembe helyezés).

A műszaki megrendelő kockázata a munka ütemezett elvégzése és a költségvetés betartása. A túllépéseket (alvállalkozók áremelkedése, el nem számolt munka) saját zsebből fizeti.

Befektető. A bankok általában nem fedezik a kezdeményezők minden igényét, ezért olyan befektetőre van szükség, aki részben vagy egészben fedezi az összes pénzügyi kérdést az induló üzletrészhez. A befektetők általában magánszemélyek, akik nem számítanak arra, hogy a későbbiekben aktívan részt vesznek a termelés fejlesztésében. Érdeklődésük leggyakrabban arra a vágyra korlátozódik, hogy részesedésüket annak értékének növekedése után nyereségesen értékesítsék a piac nagy szereplőinek, vagy osztalékot (passzív jövedelmet) kapjanak az ingatlan rendeltetésszerű használatából. Ha a természeti erőforrások kitermeléséről van szó, akkor lehetőség van olyan mechanizmus alkalmazására, mint például a kitermelt termékek felosztására vonatkozó megállapodás.

A befektetési hitelezés előnyei és kockázatai

A projektfinanszírozás lehetővé teszi egy új kezdeményezés megvalósítását anélkül, hogy egy vállalat vagy szervezet korábbi, hosszú távú tevékenységéhez kötődne. Sőt, sok más vállalkozástól eltérően, ilyen támogatás mellett nagy jelentősége van az alkalmazott irányítási rendszernek, amely automatikusan sokkal minőségibbé és kiszámíthatóbbá teszi a projektet.

Sok üzleti tervben a marketing és a pénzügyi indoklás kerül az első helyre, háttérbe szorítva a munkaerő-toborzás, -képzés, interakciós, tájékoztatási és szervezeti támogatási rendszer kialakítását. A befektetési hiteligénylés mérlegelésekor a kérdés minden aspektusát kivétel nélkül alaposan áttanulmányozzuk, hogy elkerüljük a semmivel sem fedezhető veszteségeket.

A projektfinanszírozás főbb kockázatai a következők:

• a politikai helyzetben bekövetkezett változások, amelyek hatással lehetnek a terv kulcsfontosságú paramétereire;
• jogi kérdések, különösen a szükséges engedélyek és engedélyek beszerzése;
• hibák a gazdasági számításokban a termékek iránti kereslet szintjével és jövedelmezőségével kapcsolatban, ami nem teszi lehetővé az összes költség fedezését;
• a nyersanyagok árának emelkedése;
• a létesítmény építésére és üzembe helyezésére vonatkozó határidők be nem tartása;
• a jóváhagyott becslést jelentős mértékben meghaladja.

Az orosz feltételek még nem képesek megbízhatóan megvédeni az üzletet a külső, nem gazdasági befolyástól, ezért a bankintézetek nagyon vonakodnak hosszú lejáratú hitelek nyújtásától a magas likviditású biztosítékok vagy állami garanciák megbízható megerősítése nélkül.

Az utóbbi időben egyre több bank fordítja figyelmét üzleti projektek fejlesztésére, utóbbiak pedig a forrásbevonásban is érdeklődnek. Van, aki pénzt akar adni, van, aki el akarja venni: hogyan hozhatnánk közös nevezőre mindkettőt?

Először is egy kis elmélet, amely segít a feleknek megérteni egymás igényeit.

A befektetési projektek hitelezése a banki befektetés egy speciális fajtája, amelyet egy meglévő és stabilan működő vállalkozás és egy új cég egyaránt igénybe vehet. A jellemzők közé tartozik a hosszú távú források bevonása is, azaz a hitelfelvevő szükség szerint külön finanszírozhatja aktuális céljait.

A bankárok a befektetési projektek hitelezésekor igyekeznek a lehető legjobban megvédeni magukat a magas kockázatoktól, így a hitelek meglehetősen magas kamatozásúak, és a vállalkozás vagy cég alapos elemzése kíséri a pénzügyi források biztosításának és a bevételszerzési kilátások.

Az az idő, ameddig egy projekt finanszírozásának kérdése dönt, hitelintézetenként egyedi. A finanszírozott vállalkozás jellemzőitől függően tevékenységének elemzése több hetet, hónapokat is igénybe vehet. A forrásbevonás szükségessége leggyakrabban saját innovatív projektek megvalósításához kapcsolódik, amelyek további tőke bevonását igénylik.

A bank jóváhagyását csak a projekt részletes és teljes leírásával kaphatja meg, amely tartalmazza a projekt fejlesztésének és megvalósításának kilátásait, valamint a profit várható ütemezését részletező üzleti tervet. Más szóval, világos és érthető befektetési javaslatra van szüksége, amely vonzó lesz a hitelező számára.

A beruházási projektek leggyakoribb formái a projektfinanszírozás, tőkeemelés az építkezés finanszírozásáraÉs tisztán beruházási kölcsönök nyújtása.

Projektfinanszírozás jellemzi, hogy a befektető bank részben vállalja a kockázatokat. Ez többnyire az új projektekre vonatkozik, amelyeknél a várható megtérülést a kölcsönzött pénz figyelembevételével számítják ki. A társaság a hitelezőnek az adósság- és kamatkötelezettségeket kizárólag a projekt sikeres megvalósítása eredményeként kapott forrásból fizeti. Ez azt jelenti, hogy a bank által biztosított tőke fő fedezete maga a beruházási projekt.

Amikor a hitelfelvevő arra számít, hogy pénzt kap lakó-, ipari vagy kereskedelmi létesítmény építése, akkor a bank mindenekelőtt megköveteli a már egyeztetett engedélyezési dokumentációt, a készülő munkára vonatkozó tervet és becslést, valamint a telek hosszú távú bérletére vagy tulajdonjogára utaló tulajdoni lapokat.

Ezekben a projektekben a bankárok különösen igényesek a hitelfelvevő részesedésére a saját projektjükben. A banki szakemberek a pályázat elbírálásakor alaposan kiszámítják a jövőben megépülő területek nyereségét, figyelembe véve azok rendeltetését - bérbeadást vagy eladást.

Nettó befektetési hitelezés a legbiztonságosabbnak tekinthető, mivel a hosszú lejáratú kölcsönzött pénzt fektetik be a vállalkozásba. Figyelembe veszik egy adott vállalat meghatározott időszakra vonatkozó tevékenységének tényeit és eredményeit. A vállalkozás befektetés nélküli fejlődésére vonatkozó előrejelzés elkészítésének módszerét is gyakorolják annak érdekében, hogy megértsük, milyen lehetőségei vannak a kizárólagos saját tőke felhasználásának.

Ez a fajta befektetés alkalmas források frissítésére, új technológiai sorok beszerzésére, termelés újrafelszerelésére vagy egyéb tevékenységbővítésre. Vagyis a cég a saját irányába dolgozik, de banki befektetéssel van lehetősége fejlődni.

Beruházási projektekhez hitelt nyújtó bankok

Több mint 10 éve hitelez befektetési projekteket, vezető szerepet tölt be ebben az iparágban. A bank középlejáratú hiteleket (egy évtől 3 évig) és hosszú lejáratú (legfeljebb 7 évig) hitelt nyújt devizában és rubelben. A hitel biztosítéka a tartozás teljes összegének törlesztésére és 3 hónapos kamatfizetésre elegendő felszereléssel, ingatlannal és egyéb eszközökkel biztosítható. A fő kifizetések halasztása lehetséges a projektfejlesztés beruházási időszakára.

Bank Orosz hitel kereskedelmi projektek finanszírozását kínálja korszerűsítéshez, rekonstrukcióhoz, termelésbővítéshez és új kapacitások létrehozásához. A minimális beruházási hitel összege 1 000 000 rubel. A kölcsön legfeljebb 5 éves futamidejű, biztosíték lehet a befektetett projekthez nem kapcsolódó telek, ingatlan, részvény vagy vagyon birtoklási joga, banki vagy fizetőképes társaságok kezességvállalása.

A projekthitelezés fogalma

A projekthitelezés, amelyet néha „projektfinanszírozásnak” is neveznek, az egyes független beruházási projektek hosszú távú finanszírozását jelenti, anélkül, hogy további forrásokat vonnának be a projekt résztvevőitől - ipari és egyéb vállalkozásoktól. Feltételezzük, hogy a hitelezés alapja a jövőben a profit – a befektetés megtérülése – lesz. A befektetői képességek további felhasználása csak egyedi esetekben és/vagy bizonyos területeken megengedett (működési know-how átadása, bizonyos típusú termékek vásárlása és eladása). A befektetői szervezetek fizetőképességét és egyéb jellemzőit elvileg nem lehet figyelembe venni. A gyakorlatban a bankok aprólékosan ellenőrzik a befektetőket, hogy megtudják, mekkora összeggel tudják támogatni a projektet, akár hosszú távon is (hitelfeltételek). A jövőben a pénzforgalmi mutatók, beleértve a készpénzbevételek és a kifizetések közötti különbséget, nem számítanak egyedüli finanszírozási kritériumnak. A létesítmény üzembe helyezésére, üzemeltetésének megkezdésére és későbbi fejlesztésére vonatkozó garanciák, kezdeti támogatások, minden szükséges biztosításának kötelezettsége, a szükséges termékek harmadik fél általi szállítására vonatkozó garanciák a befektetők, bankok és egyéb kapcsolatok komplex szövevényét alkotják. résztvevők. A projekt mértéke meghatározó jelentőségű. Hatékony strukturálása csak bizonyos minimális befektetéssel lehetséges.

Így a projekthitelezés alapja a beruházási projektek finanszírozása abból a bevételből, amelyet a létrejövő vagy újjáépülő vállalkozás a jövőben hoz. Ezen bevételek miatt biztosítjuk

a bankok által szervezett finanszírozást és a befektetés megtérülését határozzák meg. A banki tevékenységnek ezt a területét a világgyakorlatban különösen relevánsnak tekintik azon országok és régiók számára, amelyeknek a tőkeintenzív iparágak (üzemanyag- és energiakomplexum, bányászat és feldolgozóipar) termelési kapacitásának bővítésére és korszerűsítésére van szükség.

A projekthitelezésben (PL) a bankok által kibocsátott hitelek fő fedezete maga a beruházási projekt, azaz. a jövőben létrejövő vagy felépülő vállalkozás működése során befolyó bevétel.

A befektetés vagy projekt (a latin projectus szóból - „előredobva”), a hitelezés a források felvételének viszonylag új formája. Az ilyen típusú hitelezés fő gondolata azonban nem új. A beruházási projektek hitelezése egy olyan típusú banki gyakorlatból alakult ki és fejlődött ki, mint a hitelezés, azzal a feltétellel, hogy a hitelt feldolgozott termékekkel kell visszafizetni. A bankok például hitelből biztosították a gáz- és olajmezők fejlesztéséhez szükséges forrásokat gáz- és olajtartalékok ellenében. A kölcsön visszafizetésére a termelés megkezdése után (a létesítmény üzembe helyezésétől számítva) került sor az értékesítésből származó bevétel felhasználásával. Ugyanakkor a bankok viselték azt a kockázatot, hogy az adósság és a kamat visszafizetéséhez nem elegendő betéttartalék. Később, a 70-es években. A XX. században a beruházási hitelezés segítségével megnövekedtek az energia- és nyersanyagipari beruházások. Az ezen iparágakban működő vállalkozásoknak nagy volt a tőkebefektetési igényük és viszonylag magasak a nyereségük, ami vonzotta a befektetőket.

Egészen az 1980-as évekig az energetikai és nyersanyagprojektekbe, különösen az olajmezők fejlesztésébe irányuló beruházások uralták a projekthitel piacot. Az olajárak esése azonban negatív hatással volt erre az iparágra és az abba történő befektetésekre. Azóta, bár a nyersanyag- és energiaprojektek továbbra is domináns pozíciót foglalnak el, a hitelezők más ágazatok után kezdtek keresni alapjaik befektetésére. Így érdeklődést mutatnak a távközlés, a csúcstechnológia stb.

Történelmileg a befektetési hitelek piacát a kezdeti időkben néhány amerikai és kanadai bank uralta. Ám hamarosan az északi-tengeri olajkitermelés fejlesztése kapcsán csatlakoztak hozzájuk a brit bankok, amelyeknek gyorsan sikerült tanulniuk észak-amerikai kollégáik tapasztalataiból az akkor még nem szokványos hitelezési formában. Az angol bankok gyorsan megszervezték a megfelelő személyzeti képzést, és kétségtelen versenyelőnyre tettek szert Európában. Ez ösztönözte a beruházási hitelezés fejlődését más fejlett országok banki környezetében: Németország, Franciaország, Hollandia és Japán. Jelenleg ezen országok bankjai vezető szerepet töltenek be a globális projekthitelezési piacon.

A mai napig számos projektet hajtottak végre mind Nyugaton, mind a fejlődő országokban. Vannak köztük „elbuktak” (például a Panama-csatorna építése) és sikeresek is. Az egyik legszembetűnőbb projekt az Eurotunnel építése, amely összeköti Angliát a kontinentális Európával. Ez a projekt, amelyben 198 bank vett részt, a magánszektorból származó forrásokon alapult. A teljes hitelállomány mintegy 7 milliárd fontot tett ki. Művészet. A kölcsönöket az alagút használati díjából fizetik vissza.

Az elmúlt évtizedben a befektetési hitelezési mechanizmust széles körben alkalmazták a nemzetközi gyakorlatban. Így a Nemzetközi Újjáépítési és Fejlesztési Bank (IBRD) széles körben alkalmazza ezt a mechanizmust, hogy pénzügyi segítséget nyújtson olyan országoknak, köztük a kelet-európai országoknak, amelyek gazdag természeti erőforrásokkal rendelkeznek, de nem rendelkeznek tőkével.

A projekthitelezés megvalósíthatóságának kritériumai

A gyakorlatban a hitelezők az Állami Vámbizottság mechanizmusának alkalmazását és az abban való részvételt mérlegelve a tervezett beruházási projekt műszaki és gazdasági megvalósíthatósága alapján hozzák meg döntéseiket. Az ilyen projektek értékelésekor olyan kritériumokat veszünk figyelembe, amelyek megerősítik, hogy: a hitelkockázat nagyobb, mint a tőkekockázat; A megvalósíthatósági tanulmány és a pénzügyi terv kielégítő; a felhasznált termékek és alapanyagok forrásai és költségei garantáltak; a projektet ésszerű áron biztosítják üzemanyaggal; a projekt jövőbeli termékének van piaca, és a piacra történő szállítás elfogadható áron lehetséges; az építőanyagok várható áron vásárolhatók meg; a vállalkozó, a felhasználó és a vezető személyzet tapasztalt és megbízható; a projekt nem tartalmaz teszteletlen technológiát; a partnerek és más érdekelt felek között szerződéseket kötnek, engedélyeket és engedélyeket szereznek be; nem áll fenn a kisajátítás kockázata, figyelembe veszik a biztosítási és szuverén kockázatokat; az árfolyamkockázat megoszlik; a fő kezesek tőke-hozzájárulást tettek; a projekt értékes eszközökkel rendelkezik (további fedezet); a szállított erőforrások és eszközök megfelelő minősége biztosított; megfelelő biztosítási fedezet biztosított; a vis maior kockázatot, a késések (szállítások, építkezések stb.) kockázatait és a megnövekedett költségeket figyelembe veszik és elosztják; a projektnek olyan mutatói lesznek, amelyek kielégítik a befektetőket; Az infláció és a kamatmutatók reálisan előrejelzettek.

Összefoglalva a számos kritériumot, két fő követelményt tudunk megnevezni a beruházási projekttel szemben a résztvevők részéről.

Gazdaságos. A projekt hatékonyságának banki kritériumait cash flow-modellek segítségével tesztelik. Építési, finanszírozási, koncessziós, stb. szerződéskötéskor. a befektetőket saját forgatókönyveik vezérlik és indokolják az építkezés időtartamára és a kapcsolódó költségekre, az infláció alakulására, a finanszírozási szintekre, a működési költségekre stb.

Nyilvánvaló, hogy a bank független kockázatértékelése nem teljesen esik egybe a befektetők előrejelzéseivel és következtetéseivel. A bank számára a projektet olyan fejlesztési tényezők figyelembevételével kell indokolni, amelyeket nem mindenki vesz figyelembe. Ebben az esetben a cél a befektetők érdeklődésének fenntartása a projekt megvalósítása iránt, és az abban való részvételük megszűnésének megakadályozása a bankoknak nyújtott hitelek visszafizetéséig.

Általános érdeklődés. A projektfinanszírozásnál mindig lényegesen rövidebb az az idő, amely alatt a gazdasági eredmények viszonylag pontosan előre jelezhetők, mint a hitelek futamideje. A bank ezt kétféleképpen veszi figyelembe. Gondosan meg tudja fogalmazni a cash flow előrejelzési keretet, hogy „biztonsági puffert” hozzon létre a hitelek későbbi visszafizetéséhez. Egy másik lehetőség arra, hogy erre a körülményre adekvát választ adjunk, a minden résztvevőt egyesítő érdeklődéshez kapcsolódik, ti. a projekt valamennyi résztvevőjének azonos hosszú távú érdeklődési körével. Ha létezik ilyen orientáció és kellően stabil, akkor a bank részt vehet a projektben.

A nyugati befektetők általában a projektek finanszírozásához szükséges saját forrásaik 20-40%-ával rendelkeznek; a fennmaradó 60-80%-ot a bankok biztosítják hitel formájában.

A projekttel kapcsolatos egyéb követelmények vonatkozhatnak például a kapcsolódó kockázatok kezelésére.

Egy adott beruházási projekt nem mindig felel meg a fenti kritériumoknak. De ezek egy része megszűnik, ha az alapítók olyan kezest találnak, aki hajlandó és képes vállalni a pénzügyi kockázatokat és a kapcsolódó költségeket.

A projekthitelezés elvei, típusai és jellemzői

A fenti kritériumok lehetővé teszik, hogy azonosítsuk a projekthitelezés sikeréhez szükséges öt alapelvet: a projekt életképességét; tapasztalt, erős és lelkiismeretes partnerek részvétele benne; a projekt összes kockázatának elszámolása és elosztása; jogi szempontok rendezése; fejlesztés konkrét! összehangolt cselekvési tervek és a projekt megvalósításához szükséges minőségi üzleti terv megléte.

Az orosz feltételek melletti projekthitelezésben különleges szerepet játszik a kockázatok projektrésztvevők közötti elosztása (például diverzifikáció vagy garanciák kibocsátása révén). Az alapítók és a hitelezők között eltérő lehet a kockázatok megoszlása.

A világgyakorlatban a személyi kölcsönök három fő típusát szokás megkülönböztetni: a teljes visszkereset jogával történő kölcsönzés - a kölcsönadó fenntartja a jogot a hitelfelvevő összes kötelezettségének teljes kártalanítására; részleges visszkereset igénybevételével történő kölcsönadás - a hitelezőknek korlátozott joguk van a kölcsön visszafizetésének felelősségét a hitelfelvevőre áthárítani; nem visszterhes hitelezés – a hitelezők vállalják a kockázatok nagy részét.

Ha a hitelezőnek sikerül fenntartania az alapítóval szembeni teljes igénybevétel jogát a projektből eredő összes kötelezettség tekintetében, akkor a kölcsön egy szokásos fedezett hitelnek felel meg. Ebben az esetben a fenti PC kockázatmegosztási elv tulajdonképpen nem teljesül, hiszen a projekt összes kockázatáért az alapító felel. Ez a fajta PC a legegyszerűbb, viszonylag gyorsan és olcsón rendszerezhető. Különösen akkor érvényes, ha a projekt kicsi (nem igényel többletköltséget), vagy egy nagyobb projekt része.

A legelterjedtebb PC részleges igénybevételi joggal rendelkezik; ebben az esetben az összes projektkockázatot úgy osztják el a résztvevők között, hogy minden kockázatot az a fél fogadjon el, amelyik a legjobban tudja felmérni és biztosítani tudja.

A PC jelentősen eltér a hitelezés egyéb formáitól (módszereitől). A következő speciális jellemzők emelhetők ki.

A PC alatt a hitelezők különféle hitelformák alanyai lehetnek – mind banki, árucikk, mind kereskedelmi; hitelezők itt a bankokon kívül vállalkozások is lehetnek - termékek beszállítói és vásárlói, kormányzati szervek, nyugdíjalapok, befektetési és lízingcégek stb.

Ez a számítógép másik jellemzőjéhez vezet - a kölcsöntőke több forrásának használatához, ami gyakran szükséges feltétele a nagy projektek végrehajtásának. Ugyanakkor hozzá lehet jutni a jövedelmezőbb hitelforrásokhoz, például a nemzetközi pénzügyi piacokról származó forrásokhoz, állami exporthitel-programokhoz, a Világbank és az Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank (EBRD) hosszú lejáratú hiteleihez.

A hitelezők széles körének bevonása megkönnyíti a szindikátus (konzorcium) megszervezését, ahol a nagy és jó hírű hitelezők egyike a konzorcium érdekeit képviselő hitelező-ügynökként jár el; A kölcsönzött pénzeszközöket általában egy speciálisan létrehozott független alapkezelő társaságnak utalják át.

A PC megkülönböztető jellemzője, hogy képes nagy volumenű tőkét vonzani, magas pénzügyi tőkeáttétellel (tőkével), ezért fokozott kockázattal. A kisvállalatok számára gyakorlatilag zárva van a nagy tőkeáttételű nagy kölcsönökhöz való hozzáférés.

A PC fontos tulajdonsága és komoly előnye, hogy lehetőséget ad az alapítóknak arra, hogy kockázataik egy részét áthárítsák a projekt többi résztvevőjére, míg a hagyományos hitelezésnél az utóbbiak viselnék a teljes felelősséget a hitel visszafizetéséért.

Egyértelmű előny az alapítók számára, hogy hitelhez juthatnak anélkül, hogy az adósságot a mérlegben tükröznék, mivel az egy speciális társaság mérlegében szerepel. Ennek eredményeként a kölcsön nem rontja az alapító pénzügyi helyzetét. Az olyan kötelezettségek, mint az építkezés tervezett befejezésének biztosítéka, zálogjog és egyéb, általában ideiglenes jellegű kötelezettségek külön sorként szerepelnek az alapító mérlegében, és érvényességi idejük lejártával eltűnnek onnan. Ezért az alapító mérlegének és fizetőképességi mutatóinak károsodása kisebb, mint a hagyományos hitel felvételekor.

Az a tény, hogy a projekt kockázatainak egy részét átvállalja a bank, meghatározza a hitel bizonyos jellemzőit, amelyek az alapítók szempontjából hátrányt jelentenek a hagyományos hitelezéshez képest. Így a PC költsége magasabb, mint a hagyományos kölcsönzés költsége. A projekthitel kamata a piaci kamatból, a hitelnyújtás vállalásáért és a forráslekötésért járó jutalékból, valamint az alapkamat felárából áll, amely a bank vállalja a projekt kockázatainak egy részét.

A Bank jogosult különféle információkat kérni a projektről: műszaki adatok; a nyereség, a költségek, a termelési költségek stb. számításai; független szakértők bevonásával végzett vizsgálatot igényel. Előfordulhat olyan helyzet, amikor a hitelező bankok elvileg jóváhagyják ezt a beruházási projektet, elégedettek a bemutatott megvalósíthatósági tanulmánnyal, de mindig felmerülnek kérdések a projekt gyakorlati megvalósításával kapcsolatban. Orosz körülmények között az ilyen kérdések különös sürgősséget és sajátos árnyalatokat kaphatnak. Ezért az alapítók és a szervezők számára meghatározó jelentőségű a projekt megvalósításának színvonalas üzleti terve.

Tehát a PC abban különbözik a hitelezés egyéb formáitól, hogy: 1) a hiteltartozás visszafizetésének és a kölcsön kamatainak fizetésének alapja itt a projekt megvalósításából származó bevétel; 2) a projektkockázatok a résztvevők széles köre között oszlanak meg; 3) a bankoknak lehetőségük van „mérlegen kívüli” hitelezést szervezni a projekt alapítója számára; 4) lehetőség van egyidejűleg nem

hány kölcsöntőke forrása; 5) egy speciálisan létrehozott vállalat kölcsönzött pénzeszközöket kap a projekthez; 6) a projekthitelezés költsége (ára) meglehetősen magas. Ezen túlmenően a beruházási hitelek kibocsátásának van egy másik fontos jellemzője a fedezetükhöz kapcsolódóan (lásd alább).

A PC felsorolt ​​tulajdonságai körültekintő munkát igényelnek a résztvevőktől a projekt beruházás előtti szakaszában, amely magában foglalja egy magas színvonalú üzleti terv elkészítését és a végrehajtásához szükséges intézkedések kidolgozását, amelyek lehetővé teszik a tájékozottságot. és megalapozott döntések e hitelezési forma és a projektben való részvétel célszerűségéről.

Hagyományos és új típusú fedezetek vállalkozások befektetési hitelezésénél

A hitelfelvevő által a banktól kapott kölcsön biztosításának problémája nem új keletű, azonban a társadalmi termelés fejlődésével nemcsak ennek a problémának a relevanciája nő, hanem a megoldási lehetőségek gyakorlati megválasztásának bonyolultsága is, ami a legvilágosabban megnyilvánul. a beruházási projektek közép- és hosszú távú hitelezésének tőkeintenzív piacán . E tekintetben a releváns hitelek fedezetének elemzése az egyik kulcsprobléma, amelyre a banki szakembereknek gondolniuk kell.

Ez magában foglalja egy sor egymással összefüggő probléma megoldását. És mindenekelőtt világos képet kell kapnia a javasolt biztosíték minőségének és árának legvalószínűbb időbeli változásáról. A rövid lejáratú hitelek kibocsátásakor gyakorlatilag nincs szükség ilyen probléma megoldására (általában a fedezetek minősége rövid időn belül nem változhat jelentősen). Teljesen más kérdés, amikor azt kell megérteni, hogy mi történhet a fedezettel a következő egy, két vagy több évben.

Itt számos tényezőt kell figyelembe venni, mint például a biztosíték típusa, ki nyújtja, a kölcsönszerződés formája és tartalma, a nyújtott biztosítékhoz kapcsolódó további feltételek stb. Mindenesetre egyértelmű hogy a bankok által elfogadott főbb biztosítéktípusok minősége idővel általában csökken. Természetesen előfordulhatnak olyan esetek, amikor a zálogtárgy értéke megnövekszik a kölcsönszerződés megkötésének időpontjában fennálló értékhez képest (ez megtörténhet ingatlanoknál, egyedi értékpapíroknál, nemesfémeknél és néhány egyéb ingatlannál) , de ez inkább kivétel a szabály alól.

Ez azt jelenti, hogy egy orosz bank a beruházási hitel kibocsátásáról vagy elutasításáról döntve aligha számíthat arra, hogy a várható hitelidőszak végére a hagyományos típusú hitelfedezetek kellően magas minőségét és árát megtartja. Emellett figyelembe kell venni, hogy a hitelfelvevőnek nem mindig van objektív lehetősége tárgyi formában jó minőségű fedezet nyújtására. Előfordulhat, hogy az általa igényelt pénzeszközöket a fedezet tényleges értéke nem fedezi, még akkor sem, ha az összes megvásárolt berendezést és építményt átadják rá (sikertelen üzletfejlesztés esetén nagy valószínűséggel az alacsony árkategóriába kerülnek). likviditás).

Azzal azonban, hogy a bank megtagadja a komplex befektetési projektek hitelezését, azt kockáztatja, hogy kívül esik az ígéretes piacon. Ezért átlagos esetén

és a vállalkozásoknak nyújtott hosszú lejáratú hitelezés során új fedezettípusokat kell keresni, amelyek ha nem is helyettesítik, de kiegészítik a hagyományos típusaikat. És ez elvileg lehetséges.

Nehéz döntések meghozatalakor a banki alkalmazottaknak elsősorban a potenciális hitelfelvevő által javasolt projekt sikerébe vetett bizalmukra kell támaszkodniuk. Ez egyrészt a projekt lényegének megfelelő megértését, másrészt a gyakorlati megvalósítás kilátásainak elemzéséhez és független értékeléséhez szükséges ismeretek meglétét jelenti. Ebben az esetben a banki szakembereket a hosszú lejáratú hitelek biztosítékainak típusairól és azok minőségéről az általánosan elfogadottnál szélesebb körű elképzelések alapján kell vezérelni.

Két összetett csoportot alkotnak azok a fedezetek típusai, amelyeket a hitelező figyelembe vehet, amikor eldönti, hogy hosszú lejáratú hitelt nyújt-e ki egy vállalkozásnak (21.1. ábra).

A hosszú lejáratú hitelfedezet fajtái

Ingatlantípusok

Büntetés

Kezes

C Hírnév a piacon

bankgarancia

Beruházási projekt_____

N Csúcstechnológia

Megvalósíthatósági tanulmány_____

Magas szintű munkaszervezés

Hitelfelvevő felmérés N

Versenyképes _____termékek_____

Üzleti terv a megvalósításhoz

beruházási _______projekt

Marketing minőség

Valószínűség

időszerű

végrehajtás

Minőség

Termékek

A termék költsége

Információ valamiről

vezetők

Rizs. 21.1. Beruházási projektek hitelezésének biztosítékai

Az első csoportba a banki gyakorlatban hagyományosan fennálló vagyon típusú biztosítékok tartoznak. Használatukat az orosz PS szabályai szabályozzák. Az Art. 329. §-a szerint a kötelezettségek teljesítése kötbérrel, záloggal, visszatartással biztosítható

az adós vagyonának letétbe helyezése, kezességvállalás, bankgarancia, letét és egyéb, jogszabályban vagy szerződésben meghatározott módozatok. Nyilvánvaló, hogy a felsorolt ​​módszerek nem mindegyike egyformán jelentős a hosszú távú befektetési hitelek biztosításához. A jogalkotó ugyanakkor meghagyta a hitelügylet alanyai számára a lehetőséget, hogy biztosítékként más módokat is igénybe vegyenek. Így a bank tulajdonképpen jogot kapott arra, hogy a hitelfelvevőknek különféle megközelítéseket dolgozzon ki és ajánljon fel a fedezet azonosítására és megszerzésére, amely a bankárokat a projekt sikerébe vetett bizalommal kölcsönözheti.

A biztosítéktípusok második csoportja főszabály szerint nem értékelhető meghatározott pénzösszeggel, amelyet a kölcsönbeadó kaphat abban az esetben, ha a hitelfelvevő nem teljesíti a kölcsönszerződésben vállalt kötelezettségeit. Ezen túlmenően bizonyos típusú biztosítékok egyáltalán nem választhatók el magától a beruházási projektet* megvalósító vállalkozástól, és nem értékesíthetők vagy ruházhatók át természetben. Az ilyen típusú biztosítékok állapotáról való objektív információk megszerzése azonban lehetőséget ad a banki szakembereknek, hogy meglehetősen megbízhatóan megítéljék egy befektetési projekt sikeres végrehajtásának valószínűségét. Ennek a csoportnak az elemeit hagyományosan információs támogatási típusoknak nevezhetjük.

Ezen a csoporton belül alcsoportok különböztethetők meg, amelyek két különböző, bár egymással összefüggő objektumhoz kapcsolódnak.

1. A vállalkozás által a piaci munkája során megszerzett versenyelőnyök, amelyek az üzleti világban a vállalkozás vívmányaként és jövőbeni új sikereinek garanciájaként tekintenek. Az ilyen előnyök erősödése általában a vállalkozás hitelképességének növekedését jelzi, és fordítva. A vállalkozás versenyelőnyeinek dinamikájáról objektív információk megszerzése lehetővé teszi számunkra, hogy nem ítéljük meg rosszabbul, mint a cash flow-k elemzése, de azzal a különbséggel, hogy a versenyelőnyök stabilabb mutató, mivel ezek az előnyök évek, sőt évtizedek alatt alakulnak ki, és nem változnak drámaian. , amiről nem lehet beszélni olyan konkrét cash flow-k értékeiről, amelyek rövid időn belül meredeken növekedhetnek vagy teljesen kiszáradhatnak.

2. Tájékoztatás a beruházási projekt megvalósításáról - magáról a projektről, a beruházások megvalósíthatósági tanulmányáról és az elvégzett különféle megvalósíthatósági tanulmányokról, a hitelfelvevő bankszakértői vizsgálatának eredményeiről, az üzleti terv elemzésének eredményeiről a beruházási projekt megvalósítása.

Az üzleti tervből nyerhető információk közül a legjelentősebbek a marketing minőségére vonatkozó információk és következtetések, a projekt időben történő megvalósításának valószínűsége, a jövőbeni termékek minősége és költsége, valamint a projektmenedzserekkel kapcsolatos információk. Különösen fontos, hogy világosan megértsük a jövőbeni termékek szükséges fogyasztói tulajdonságainak elérésének lehetőségét, amelyek a minőségét képezik, valamint a biztosítható előállítási költségeket, mivel ezen mutatók kombinációja határozza meg a jövőbeni termékek versenyképességét. , és ebből következően a szükséges haszon megszerzésének lehetősége, és ezáltal a teljes projekt sikeres megvalósítása.

A bank tehát nem tekintheti a hitelfelvevő által felajánlott beruházási hitel anyagi biztosítékának elégtelenségét vitathatatlan alapnak az ilyen kölcsön visszautasítására, ha a bank szakemberei jártasak a módszerben.

Elemezzük és értékeljük az információs támogatás típusait. A hitelezés kockázatosságát növelő anyagi biztosítéktípusok elégtelensége objektív alapja a bank részesedésének a beruházási projekt megvalósításából származó jövőbeni haszonból való növelésének.

A projekthitelezés (finanszírozás) jellemzői

• A projekthitelezés (finanszírozás) egyedi független beruházási projektek finanszírozását jelenti anélkül, hogy a projekt résztvevőitől - vállalkozásoktól és szervezetektől - további forrásokat vonnának be. A projekthitelezés olyan banki gyakorlatból alakult ki és alakult ki, mint az ipartermékekkel történő hiteltörlesztés feltételével történő hitelezés: a hitel törlesztése a projekt megvalósítása után, értékesítésből származó bevétel felhasználásával történt. Ezt követően az ego azonosította a projekthitelezés fő jellemzőit, mint például:
  • tárgy - konkrét beruházási projekt, nem pedig termelési és gazdasági tevékenység vagy üzleti tevékenység;
  • a hitel visszafizetésének forrása a projekt megvalósításából származó bevétel, amely elkülönül a projekt kezdeményezőinek pénzügyi tevékenységétől;
  • a különböző hitelformák kombinálásának lehetősége: banki, kereskedelmi, állami, nemzetközi;
  • a projekt kockázatai megoszlanak a résztvevők között;
  • a bank működhet projektszervezőként, hitelezőként, befektetőként, pénzügyi tanácsadóként;
  • a kölcsönzött pénzeszközök átutalását egy független projekthez egy speciálisan létrehozott cég végzi;
  • a befektető szervezetek fizetőképességét és hitelképességét nem lehet figyelembe venni.

A projektfinanszírozás megszervezése során az értékelés tárgya maga a beruházási projekt és annak életképessége. Fontos szempont az is, hogy képes legyen a kölcsön visszafizetéséhez elegendő pénzáramlást generálni. A projekt megvalósítása és a hitel visszafizetése nagymértékben függ a befektetők, a bank és a projekt többi résztvevőjének hatékony interakciójától. A gyakorlatban a bankok alaposan átvizsgálják a befektetőket, hogy megtudják, mennyire képesek támogatni a projektet. Egy projekt eredményességét nagymértékben az összes résztvevő összehangolt tevékenysége határozza meg. Ezért a bank számára az első dolog, ami fontos, a hitelkeret üzembe helyezésének garanciája, működésének időben történő megkezdése, kötelezettségek minden szükséges biztosítására, garanciák a szükséges termékek harmadik felek általi szállítására. A szakértők a projekthitelezés öt alapelvét azonosítják 1:

• projekt életképessége:
• tapasztalt, erős, lelkiismeretes partnerek részvétele a projektben;
• a projekt összes kockázatának elszámolása és elosztása;
• minden jogi szempont rendezése;
• konkrét és összehangolt cselekvési tervek kidolgozása és magas színvonalú üzleti terv elkészítése.

A hagyományos banki hitelezéssel ellentétben a projekthitelezésben részt vehetnek a termékek beszállítói és vásárlói, kormányzati szervek, nyugdíjalapok és lízingcégek. Ezért a projekthitelezéssel többféle kölcsöntőke-forrás igénybevétele válik lehetővé. A nagyberuházási projektek hitelezése során jövedelmezőbb hitelforrásokhoz lehet hozzájutni, mint például a nemzetközi pénzügyi piacokról származó forrásokhoz, költségvetési alapokhoz, valamint a nemzetközi pénzügyi és hitelszervezetektől származó forrásokhoz. A projekthitelezés lehetővé teszi nagy volumenű tőke vonzását nagy pénzügyi tőkeáttétel mellett. Ez különösen fontos a kisvállalkozások számára, amelyek számára gyakorlatilag le van zárva a nagy összegű és nagy tőkeáttételű hitelekhez való hozzáférés.

Bankügy: menedzsment és technológia: tankönyv, kézikönyv egyetemeknek / szerk. L. M. Tavasieva. - M.: UNITY-DANA, 2001. - 667. o.

A beruházási projekt alapítói számára jelentős előny, hogy hitelhez juthatnak anélkül, hogy ezt az adósságot a mérlegében tükröznék, mivel az egy speciális társaság mérlegében szerepel. Ezért az alapító mérlegének és fizetési mutatóinak károsodása kisebb, mint a hagyományos hitel felvételekor, mivel a projektet alapító társaság saját tőkéjének és kölcsöntőkéjének aránya nem romlik.

A kockázatelosztás kiemelt szerepet játszik a projekthitelezésben. Ebből a szempontból a következő projekthitelezési típusokat különböztetjük meg:

• kölcsönadás teljes visszkereseti joggal: a kölcsönadó fenntartja a jogot a kölcsönvevő minden kötelezettségének teljes megtérítésére. Ha a hitelezőnek sikerül fenntartania a teljes körű igényt az alapító-kezdeményezőhöz a projektből eredő összes kötelezettsége tekintetében, akkor ez tulajdonképpen a szokásos fedezett hitelezést jelenti, amely sérti a projekthitelezés egyik alapelvét;
• részleges visszkereseti jogú kölcsönzés: a hitelezőknek korlátozott joguk van áthárítani a kölcsön visszafizetési felelősségét, ami a kockázat megosztását jelenti a projekt valamennyi résztvevője között;
• nem visszterhes hitelezés: a hitelezők vállalják a kockázatok nagy részét, és valójában teljes felelősséget viselnek a projekt megvalósításáért, ami természetesen a hitel költségének növekedéséhez vezet.

A projekthitelezés kockázatainak minimalizálása érdekében a bankok a hagyományos hitelezéshez hasonlóan biztosítékot igényelnek. A projekthitelezésben a biztosítékok lehetséges formáit két csoportra osztják: a számszerűsíthető biztosítékokra, valamint a főszabály szerint meghatározott pénzösszegben nem értékelhető biztosítékokra, amelyek esetenként nem választhatók el magától a beruházási projektet megvalósító cégtől. . A támogatás második csoportja általában az információs támogatási típusokat tartalmazza:

• objektív információk megszerzése a marketingben és az árképzésben ismert versenyelőnyökről, amelyeket a vállalkozás a piaci munkája során szerzett, és amelyek a jövőbeni új eredmények garanciájaként tekinthetők;
• magáról a projektről szóló információk: megvalósíthatósági tanulmány és végrehajtott megvalósíthatósági tanulmányok, a projekt időben történő végrehajtásának valószínűsége, a jövőbeni termékek minősége és költsége;
• információk a projektmenedzserekről.

A bank általában nem tekinti a beruházási hitel anyagi támogatásának elégtelenségét a hitel elutasításának vitathatatlan alapjaként, feltéve, hogy a banki alkalmazottak jól ismerik az információs támogatás típusainak elemzési és értékelési módszereit. Ebben a tekintetben nem minden bank képes projekthitelezést szervezni. A gyakorlatban a hitelezők, valamint a beruházási projekt kezdeményezői különböző kritériumokat alkalmaznak a projekthitelezés megvalósíthatóságára, ideértve a műszaki-gazdasági megvalósíthatóságot, a hatékonyságot és a minden résztvevőt összekötő közös érdek meglétét. Ha hosszú távon megvan a projekt valamennyi résztvevőjének közös érdekiránya, és az kellően stabil, akkor a bank hitelforrásaival tud részt venni a projektben.

Hogyan lehet eszközértékpapírosítással bevonni a szükséges pénzügyi forrásokat?

Az „eszköz-értékpapírosítás” kifejezés olyan finanszírozási technikát jellemez, amely eszközökkel fedezett értékpapírok kibocsátásán alapul, ABS (.Asset-Backed Securities) - cég vagy bank. Ezt a technikát először 1971-ben alkalmazta az Egyesült Államokban az ügynökség Freddie Mac: ekkor valósította meg az első innovatív programot a jelzálog-fedezetű értékpapírok kibocsátására - MBS (Jelzálog-fedezetű értékpapír). Maga a futamidő még nem létezett, de a program nagyon sikeresnek bizonyult, mivel hozzájárult a másodlagos jelzáloghitel piac fejlődéséhez, lehetőséget biztosított a jelzáloghitelezés volumenének növelésére, ami hozzájárult a reálhitelek fejlődéséhez. ingatlanpiacon, és jobban megfeleljen az amerikai polgárok lakhatási igényeinek.

Az „értékpapírosítás” kifejezés ben jelent meg Wall Street Journal 1977-ben, és Lewis Ranieri "találta fel". (Lewis S. Ranieri), a bank jelzáloghitel-osztályának vezetője Salamon testvérek aki ennek a kifejezésnek a használatát javasolta a riporternek Wall Street Journal Anne Monroe (Ann Monroe) egy cikkben, amely leírja a jelzáloghitelekre vonatkozó követelések zálogával biztosított értékpapírok első kibocsátását.

Az értékpapírosításnak különböző definíciói vannak, de ennek a technológiának az a lényege, hogy lehetővé teszi vagyontárgyak értékpapírokká történő átalakítását, amelyek fedezete az eredeti eszközökből származó pénzáramlással történik. Az ilyen értékpapírok tőzsdén történő eladásával a befektetők széles körének, a vállalatok jelentős plusz szabad készpénzbeáramláshoz jutnak, amelyet mind folyó, mind befektetési tevékenységre fordíthatnak.

Az eszközök értékpapírosítása meglehetősen összetett és csúcstechnológiás művelet, amelyet több szakaszban hajtanak végre. Számos szervezet vesz részt, és különféle pénzügyi eszközöket használnak. Az egyes tranzakciók strukturálásának fő szakaszai a következők:

• eszközök elosztása;
• speciális jogi személy létrehozása;
• olyan mechanizmusok bevezetése, amelyek növelik a felek érdekeinek való megfelelés megbízhatóságát;
• értékpapírok kibocsátása;
• értékpapírok eladása befektetőknek.

Az értékpapírosítási ügylet középpontjában egy olyan eszköz áll, amely rendszeres és kiszámítható pénzáramlásokat generál. Ugyanakkor pénzügyi eszközök (azaz harmadik felekkel szembeni pénzkövetelések) származhatnak mind pénzügyi megállapodásokból (az esetek túlnyomó többségében kölcsönszerződésekből), mind pedig a gazdaság bármely más ágazatában kötött megállapodásokból. Az eszközök értékpapírosításához a társaságnak vagy képesnek kell lennie arra, hogy a már megkötött szerződések alapján bevételt tervezzen, vagy a szerződés keretein belül rendelkezzen egy bizonyos fizetési ütemezéssel, amelyet a későbbiekben fizetési ütemezésként használhat fel a befektetők számára. ABS.Általános szabály, hogy a bankok és egyes reálszektorbeli vállalatok ilyen bizonyossággal rendelkeznek a jövőbeli bevételeket illetően. Figyelembe kell venni, hogy a befektetők számára a befektetéselemzés tárgya nem magának a vállalatnak a hitelminősége, hanem pénzügyi eszközeinek megbízhatósága. Így az értékpapírosított eszközök első szükséges jellemzője, hogy képesek ismert rendszerességgel fizetési folyamot generálni. Ezek lehetnek olyan eszközök, amelyek csak kamatfizetést generálnak (közép- és hosszú lejáratú bankhitelek), vagy olyan eszközök, amelyek tőkefizetést generálnak (lízingszerződések vagy kereskedelmi szerződések alapján fennálló követelések).

Az értékpapírosított eszközök második legfontosabb jellemzője a fizetések beérkezésének és a befektetőknek történő kifizetések sürgősségének összehangolása. ABS. E tekintetben az eszközök értékpapírosításánál figyelembe kell venni az eszközök élettartamát és a pénzáramlások gyakoriságát, megfelelő strukturálási mechanizmusok alkalmazásával. Ennek megfelelően az értékpapírosított eszközök által generált cash flow-nak jól előre láthatónak kell lennie.

Az értékpapírosítandó eszköz harmadik lényeges jellemzője a kezdeményezőtől való jogi elkülöníthetősége. A gyakorlatban a követelés engedményezését gyakran tiltja az adós és a hitelező közötti megállapodás. Ezenkívül a szerződés gyakran tartalmaz az információk bizalmas kezelésére vonatkozó rendelkezéseket, amelyek bizonyos jogi nehézségeket okoznak az értékpapírosításban.

Az eszközkészlet felosztásának másik kritériuma a minimálisan szükséges mennyiség. Mivel a tranzakcióban különböző entitások vesznek részt, és magas tranzakciós költségekkel, valamint a folyamatos nyomon követéssel és kezeléssel kapcsolatos költségekkel jár, a legtöbb szakértő szerint gazdaságilag megvalósítható, ha az eszközállomány meghaladja a 80-100 millió dollárt, ezért gyakran kis cégek számára jönnek létre speciális cégek és bankok - tárolócsatornák (refinanszírozási szervezet). Az első szakaszban például a bank eladja jelzáloghiteleit saját fiókja egyenlegének a csatornában. Mivel a különböző bankok által átutalt kölcsönök összege elegendő ahhoz, hogy egy csoportot alkossanak, a csatorna értékpapírokat bocsát ki.

A hagyományos értékpapírosítás során az értékpapírosítást kezdeményező homogén eszközökből álló halmazt (az úgynevezett „csomagolást”) képez, amely adósságkötelezettségekből áll, amelyek minősége, lejárata, kockázata és hozama nagyjából megegyezik. Ilyen eszközök lehetnek differenciált fizetési folyamatok, például bankok esetében: jövőbeli áramlások plasztikkártyákon és jövőbeli bevételek levelező számlákra; különböző típusú hitelek: jelzálog-, fogyasztási-, gépjárműhitelek; lízingfizetések. Más értékpapírosító cégeknél, pl. Szinte minden olyan pénzügyi eszköz, amely rendszeres pénzáramlást generál, figyelembe véve a korábban tárgyalt jellemzőket, például exportbevétel stb., értékpapírrá alakítható.

A következő lépés ennek a poolnak az értékpapír-kibocsátónak történő eladása. Erre a célra egy speciális befektetési társaságot hoznak létre (Különleges célú jármű, SPV), amely eszközöket vásárol a kezdeményező banktól és értékpapírokat bocsát ki ( ABS), amely ezen eszközökből származó bevétellel biztosított. Ezek lehetnek kötvények, igazolások, kötvények. Ennek a műveletnek az eredménye az értékpapírosított eszközök mérlegbe kerülése SPV mint az egyetlen vagyona. A hagyományos értékpapírosítás legfontosabb elve, valamint az érvényes vagyonátruházás biztosításának elve (Tme Sale of Receivables) SPV, célja a csőd kockázatának kiküszöbölése SPV amelynek gyakorlatilag tilos bármilyen típusú üzleti és pénzügyi tranzakciót folytatnia, és tevékenysége szigorú ellenőrzés alatt áll.

Az eszközértékpapírosítási művelet nélkülözhetetlen résztvevője a hitelminősítő intézet, amely az adósságállomány jellemzőinek és a résztvevők pénzügyi stabilitásának alapos vizsgálata alapján meghatározza az értékpapír-kibocsátás minősítését.

Az értékpapír-kibocsátás minősítése az értékpapírosításhoz hiteltámogatást nyújtó kezesek hitelminősítésétől is függ. Nagy bankok és speciális biztosítótársaságok vállalhatnak kezességet. Az eszközök értékpapírosítására vonatkozó hiteltámogatási intézkedések nagyon változatosak. Ez lehet a kezes által a kibocsátott kötelezettségek nem teljesítése esetén esetlegesen felmerülő veszteségek összegére felbontott visszavonhatatlan akkreditív, valamint a kezes vagy a kezdeményező bank tartalékalap vagy készpénzbefizetés létrehozása.

A minősítés értékelése fontos az értékpapírok eladási árának és jövedelmezőségének meghatározásához. Útmutatóként szolgál a potenciális befektetők számára. Fontos megjegyezni, hogy az intézményi befektetők általában nem vásárolhatnak bizonyos besorolás alatti értékpapírokat.

Az értékpapírosítás sajátossága az is, hogy az értékpapír-kibocsátás az értékpapírosítást végző cég minősítésénél magasabb minősítést kaphat, ami lehetővé teszi a közvetlen hitelfelvételhez képest olcsóbb hosszú távú források bevonását.

A hitelfelvevőktől történő kifizetések elfogadásának, vagyonkezelői számlákon történő jóváírásának, a nemteljesített hitelek fedezetének letiltásának, a statisztikák gyűjtésének és a jelentések közzétételének technikai funkcióit a szolgáltató - egy speciális szolgáltató cég vagy maga a kezdeményező bank - látja el, amely jutalékot kap ezekért a műveletekért. . Az értékpapírosításban tartalékkezelő is részt vehet, amely abban az esetben jön létre, ha a fő szolgáltató bank megszűnik, vagy nem tudja kiszolgálni az értékpapírosított eszközöket.

A befektetők érdekeit egy vagyonkezelő képviseli ( megbízott), aki független adatkezelőként működik. A vagyonkezelő ellenőrzi az átruházott követelésekből származó bevételek áramlását és a tranzakcióban részt vevő valamennyi résztvevő tevékenységét. Meghatalmazása van a beérkező járulékok és vagyon nullára kezelésére; monitoringot végez; jogosult bármilyen tájékoztatást kapni, és joga van az értékpapírokkal kapcsolatos nemteljesítés bejelentésére, valamint a kibocsátó fizetésképtelensége esetén biztosítékot értékesít.

A bizalmi értékpapírosításban való részvétel egy másik fontos elv érvényesülését biztosítja - a befektetők szigorú ellenőrzését az átruházott követelésekből származó bevételek áramlása felett. A hagyományos értékpapírosítás során azonban a befektetők elsősorban az értékpapírokat fedező eszközök minőségére és a kibocsátás jogi szerkezetének erősségére támaszkodnak.

A hagyományos értékpapírosítás bizonyos hátrányai, mint például a valódi eladás biztosításának magas költségei (True Sale) nehéz

Az értékpapírosítás akkor biztosítja a szükséges hatást, ha a poolba egyesített eszközök volumene legalább 100 millió dollár.

Az adóelszámolás bonyolultsága, a hitelfelvevővel kapcsolatos bizalmas információk felfedésének szükségessége és az engedményezési jogok állami nyilvántartásba vétele a szintetikus értékpapírosítás keretein belül leküzdhető. Az ilyen típusú értékpapírosítás során az eszközt nem értékesítik, és a társaság mérlegében marad, de ezen eszköz kockázatai a hitelderivatívák ügylet szerkezetébe történő bevonásával a piacra kerülnek.

Ezek az eszközkockázatok átadásra kerülnek SPV a fent tárgyalt származékos értékpapírok – hitel-nemteljesítési csereügyletek – felhasználásával (CDS) vagy hitelkockázatot elnyelő kötvények - CLN (Credit linked Notes).

SPV jellemzően úgynevezett szintetikus fedezett adósságkötelezettségeket bocsát ki - CDO (Collateral Debt Obligations).Ők azok, akik a minősítés megszerzése után kerülnek a befektetők közé. Az eladásból befolyt összeggel CDO egy speciális célú vállalkozás magas likviditású (állam) értékpapírokat szerez be. Az átruházott hitelkockázatért a kezdeményezővel szemben fennálló kötelezettségek teljesítésének biztosítékaként szolgálnak, és biztosítékként átruházzák a kezdeményezőre.

A szerződésben meghatározott esemény bekövetkezésekor CDS vagy C.L.N.állampapírokat adnak el, hogy a kezdeményező felé fennálló kötelezettségeket kiegyenlítsék, a fennmaradó összeget pedig felosztják a befektetők között.

Az eszközértékpapírosítás hatékony pénzgazdálkodási eszköz, amely kiterjeszti a cselekvési szabadságot, lehetővé teszi a pénzügyi nehézségek leküzdését és a kritikus helyzetek elkerülését.

Az eszközértékpapírosításnak köszönhetően a vállalatok számos menedzsment problémát sikeresebben tudnak megoldani:

• a pénzügyi források diverzifikálása;
• csökkenti az adósságfinanszírozás költségeit és vonzza a forrásokat hosszú ideig;
• csökkentse a társaság mérlegét terhelő adósságterhet;
• az üzleti struktúra és a likviditás hatékonyabb kezelése;
• minimalizálja a hitelkockázatot vagy a nem fizetési kockázatot azáltal, hogy átadja azt más résztvevőknek;
• növeli a vállalkozás befektetési vonzerejét.

Az értékpapírosítás ugyanakkor potenciált is rejt magában

veszélyt jelent mind a bankok, mind a vállalatok, mind pedig a pénzügyi piac egésze számára. Így a bankok értékpapírosítási konstrukciók iránti lelkesedése a hitelkockázatok feletti kontroll gyengüléséhez, a hitelezési feltételek enyhüléséhez és a hitelfelvevőkkel szembeni követelmények mérsékléséhez vezetett, ami az ún. (Subprime hitelezés).

Emellett az eszközértékpapírosítás rohamos fejlődése a származékos pénzügyi eszközökkel folytatott tranzakciók volumenének gyors növekedéséhez vezetett, ami hozzájárult a gazdaság virtualizációs folyamatainak megerősödéséhez, a pénzügyi szektor elválasztásához a reálszektortól. gazdaság és mély egyensúlyhiányok megjelenése mind a globális, mind a nemzeti gazdaságban. Az Egyesült Államok jelzálogpiacán 2007-ben kirobbant, a nyugat-európai országokat érintő, és a 2008-as példátlan pénzügyi-gazdasági válságot kiváltó válság többek között annak a következménye volt, hogy az eszközben szereplő valamennyi szereplő nem vállalta a szükséges felelősséget. értékpapírosítási folyamat.

Az orosz bankok és vállalatok már az 1990-es évek végén érdeklődtek az értékpapírosítás iránt. De a banki eszközök teljes körű értékpapírosítására először 2002 augusztusában a Russian Standard Bank tett kísérletet, 50 ezer fogyasztási hitelből álló portfólióval fedezett kötvények kibocsátásával. A hároméves kötvények kibocsátója, összesen 500 millió rubel értékben. a független Russian Standard Finance LLC cég végezte. Egyes szakértők azonban úgy vélték, hogy bár az ügyletet "Oroszország debütáló értékpapírosításaként" számlázták, szerkezete nem biztosította az eszközök egyértelmű elkülönítését a kezdeményezőtől, és nem védi az értékpapír-tulajdonosokat csőd esetén, és a hagyományos értékpapírosítás egyik alapelve sem. betartották. 2004-ben az OAO Gazprom hajtotta végre a legnagyobb üzletet Oroszországban a jövőbeni gázexport kifizetések értékpapírosítására. 2007 közepéig az orosz bankok és vállalatok aktívan kutatták az értékpapírosítási piacot, és több mint 20 tranzakciót bonyolítottak le. Az értékpapírosított eszközök teljes volumene Oroszországban elérte az 5 milliárd dollárt.2007 közepén az oroszországi struktúra szerkezete ABS a biztosíték típusa szerint: DPR (Diverzifikált fizetési jogok - diverzifikált fizetési jogok) - 35%, lakáscélú jelzáloghitelek - 22%, gépjárműhitelek - 21%, fogyasztási hitelek - 10%, lízingtörlesztések - 8%, hitelkártyák - 5%. Az orosz bankok és cégek értékpapírosításainak többsége külföldön történt, i.e. a tranzakciók határokon átnyúló jellegűek voltak, amikor egy eszköztárat értékesítettek SPV az Orosz Föderáción kívül jött létre. Két értékpapírosítási tranzakciót hajtottak végre Oroszországban: 2006-ban a Sovfintrade 3 milliárd rubel értékben értékpapírosított jelzáloghiteleket. 2007-ben az Ügynökség a Lakásjelzáloghitelezésért (AHML) hajtotta végre a jelzáloghitelek értékpapírosítását Oroszországban.

A 2008-2009-es globális pénzügyi és gazdasági válság. jelentősen aláásta az eszközértékpapírosítási technológiába vetett bizalmat, mivel a folyamat számos résztvevője, különösen a legnagyobb befektetési bankok nem tudták teljesíteni a megszerzett hitelderivatívákkal kapcsolatos kötelezettségeiket. Az értékpapírosítás, mint a modern pénzügyi rendszer egyik fontos láncszemének hiteltelenné válása azonban nem azért következett be, mert ez a pénzügyi technológia elvileg hatástalan, hanem azért, mert a fő résztvevők és szervezők nem tudták, vagy nem akarták figyelembe venni a mechanizmusban rejlő kockázatokat.

Az orosz gazdaságnak és az orosz bankoknak és vállalatoknak azonban égető szüksége van a modern pénzügyi technológiák fejlesztésére, beleértve az eszközértékpapírosítást is. Az Orosz Föderáció kormánya által 2020-ig jóváhagyott „Az Orosz Föderáció pénzügyi piacának fejlesztési stratégiája a 2020-ig tartó időszakra” című dokumentumban a pénzügyi eszközök értékpapírosításának széles körű lehetőségeinek megteremtésének szükségességét, mint a legfontosabb feladatot rögzíti. 2008. december.

A modern körülmények között a világpiacokon és Oroszországban fokozatosan helyreáll az eszközértékpapírosítási piac, amelyhez az orosz bankok egyre gyakrabban folyamodnak. Így 2011 áprilisában a Gazprombank csoporthoz tartozó Joint Stock Bank GPB-Ipoteka tranzakciót hajtott végre jelzálogeszközök értékpapírosítására, amelynek teljes kibocsátási volumene 7 060 millió rubelt tett ki. ; A Bank Vozrozhdenie 2011 decemberében értékpapírosította jelzálog-portfólióját, és 4,07 milliárd rubel értékben jelzálogleveleket helyezett ki. 2012 közepén a VTB Csoport 275 millió dollárt gyűjtött be a VTB-24 autóhitel-portfólió értékpapírosításával, a Nomos Bank bejelentette egy 5 milliárd rubel értékű jelzálog-portfólió értékpapírosításának előkészítését. A modern körülmények között az AHML is kísérleteket tesz az értékpapírosítás fejlesztésére. Ez a fajta tevékenység eddig csak a jelzáloglevél-kibocsátást önállóan előkészítő bankok garanciáira korlátozódott. Jelenleg az AHML négy partnere közös tranzakciót tervez 2013 végén, összesen 3 milliárd rubel értékben jelzáloghitelek értékpapírosítására. A tranzakció szervezője az AHML. Egy ilyen partnerség sikeres lezárása esetén az első lesz az orosz jelzálog-értékpapírosítási piacon 1 A nyugati gyakorlatban a jelzáloghitelek értékpapírosításánál MBS-t (Mortgage Backed Securities) bocsátanak ki: a CMBS-t kereskedelmi jelzáloggal, az RMBS-t lakossági jelzáloggal biztosítják.

Anisimov, A. Az eszközök orosz értékpapírosításának története / A. Anisimov, A. Ippolitov // Értékpapírpiac. - 2006. - 11. szám - 47. o.